每日实战消息必读（1120）

  国家税务总局昨天发布了《关于实施进一步支持和服务民营经济发展若干措施的通知》。针对民营经济发展过程中遇到的税收“堵点”“难点”问题，提出“认真落实和完善政策，促进非公有制企业减税降负”等5个方面共26条具体措施，精准助力非公有制企业实现更好更快发展

  3.今年前三季度，私募产品清盘总数达到4045只，涉及机构1942家，创出5年来的新高。而在这些清盘的私募产品中，股票策略私募产品就有2087只，占比达51.59%。“一哥”王亚伟也未能逃脱清盘的厄运，据基金业协会多个方面数据显示，王亚伟旗下的中铁宝盈祥云3号特定客户资产管理计划提前清盘。

  4.小米集团：19日晚在港交所披露的多个方面数据显示，公司第三季度营收508.5亿元人民币，同比增长49.1%；第三季度经调整净利28.85亿元人民币，同比增长17.3%。财报还显示，第三季度互联网服务分部收入同比增长85.5%至人民币47亿元，主要得益于中国大陆变现能力增强。2018年第三季度智能手机分部的收入约人民币350亿元，较去年同期增长36.1%

  5.中国房地产总市值达65万亿美元，美国、欧盟和日本房地产总市值只有60万亿美元，中国房产市值超美国+欧盟+日本总和。与全球其他主要经济体相比，中国A股股票市值也处于低位，沪深A股总市值为47万亿元。美国股市总市值高达30万亿美元，欧盟股票总市值达20万亿美元，日本股票总市值达6万亿美元，中国股票总市值只略高于三大经济体的十分之一。

  6.了解，在首批国有资本投资公司试点中，国务院国资委就向中粮集团、国投正式下放了包括主业投资、产权管理、薪酬考核等在内的18项权利，并逐户研究进一步放权事项。国务院国资委初步考虑新增10户左右试点企业，各地也要结合真实的情况逐步扩大试点范围。

  国内资管和托管夏T领军，聚焦FinTeeh战略领域。企业成立于2001年，是深圳市首批国家级高新技术企业，并于2014年登陆深交所。两大核心产品线为“资产管理系统”(AMS)和“资产托管系统”(ACS)，主要为金融机构的中后台信息化系统解决方案。目前公司覆盖350多家各类金融客户，其中，托管银行覆盖率达8g%，基金公司覆盖率达95%，证券公司覆盖率约50%，是国内资管和托管IT领军厂商。同时，公司聚焦金融科技战略领域，积极布局区块链、大数据、人工智能等前沿技术，旗下赢量金融、东吴在线等优质金融科技资产已进入盈利期。

  经营质量高于行业，近三年利润CAGR高达89。37%。对比恒生电子、长亮科技、金证股份，公司销售净利率达到41.11%，人均创利达到10.61万元，核心经营指标高于行业水平。公司期间费用控制得当，叠加收入结构逐步优化，近三年归母净利润CAGR达到了89.37%。虽然2017年合并报表的经营活动现金流受子公司赢量金融的代采购业务垫付款影响，若仅考虑母公司软件业务情况，实际现金流情况乐观。

  受益于行业蒸蒸日上，叠加监管新规落地，公司有望优先受益。2017年我国资产管理行业规模已超150万亿元，其中基金公司等资管机构业务总规模达53.07万亿元，尤其近五年行业规模和机构数量迅速增加。并且，2018年券商申请证券基金托管牌照明显加速。随着开展资管和托管业务的金融机构增多、产品品种类型逐渐丰富，叠加资管新规等金融监督管理政策落地，相关IT系统的新建和升级需求随之增加。经测算仅银行新设资管子公司的IT系统建设市场空间就达到16.9亿元，而公司在资管IT中后台系统和托管系统市场拥有绝对市占率和产品的优点，作为行业领军有望优先受益。

  诸多优质FinTeCh资产，逐步进入盈利期。2015年公司开始全面布局金融科技领域，相继设立赢量金融开展票据在线交易平台业务、参股东吴在线全面布局金融科技业务、参股东方金信开展大数据业务、设立链石信息布局区块链领域等。2017年赢量金融已实现净利润4306万元，同期东吴在线万元，诸多优质FinTech资产逐步进入盈利期，未来价值有望重估。

  2019年目标市值133.56亿元，给予“买入”评级。根据以上关键业务假设，预计2018-2020年公司营业收入分别为8.26亿、12.01亿和15.88亿，归母净利润分别为2.71亿、3.71亿和4.57亿。2018-2020年净利润CAGR为30%，考虑公司壁垒和行业景气度，给予PEG=1.2，对应2019年目标市值133.56亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

  风险提示：宏观经济风险；核心团队稳定性风险：人员成本上涨风险；预测假设与真实的情况有差异的风险。

  1）公司发布了重要的公告，全资子公司镇江东方与北京动力机械研究所（简称航天31所，主要是做国防军工等产品研究开发）签署《工程承揽合同》，项目包括电加热器本体及配套开关柜、变压器、调功柜、控制柜、电缆和冷却水系统等，中标金额合计4251万元。

  电加热器龙头多点开花，核心技术为业务做加法。公司专门干高性能电加热器及其控制管理系统自主研发、生产、销售，在民用、工业等多领域均处于细致划分领域龙头，本次与航天31所合作项目标志着研发成果在军用领域顺利转化。

  民用领域：公司是国内最大的空调辅助电加热器制造商，在空调用电加热器约占40%的市场占有率，主要客户为格力、美的、海尔、奥克斯等企业。小家电领域，控股子公司绍兴东方慢慢的变成了苏泊尔的战略供应商，销售额预计年底将达到1000万元/月，明年目标销售2亿元。在电动车领域，公司是最早研发及批量生产纯电动汽车PTC的企业之一，受益于全世界电动车普及的大趋势。小家电、电动车领域有望成为新增长点。

  工业领域：公司是目前国内极少数批量化生产多晶硅冷氢化用电加热器的企业，配套公司多晶硅还原炉供应核心客户，价格、技术均有明显优势。

  军用领域：2017年公司攻克了飞机发动机试验用电加热器技术难关，获得了客户的认可，公司目前已成为中航商发国内单一供应商。镇江东方近年来重点推进“两机”专项中配套的高温气源加温系统的研发、设计与应用，推动配套系统的国产化。本次航天31所合同的顺利签订，表明公司在电加热领域的研发、设计与应用等综合能力得到了航空航天领域专业研究所的充分认可。公司凭借电加热器核心技术横向拓展，给自身业务做加法，研发储备多个项目，研发的石英玻璃内喷式电加热器获得安吉尔的认可、钛瓷涂层加热管获得了多个订单，未来有望在多个领域做大做强。

  多晶硅扩产降本和产能西迁迫在眉睫，投资建设高峰期即将来临，公司作为设备提供方直接受益。多晶硅后发优势明显，工艺出现新突破，完全成本迅速下降，多晶硅全行业表面产能过剩，实则有效低成本产能不足。电耗占到多晶硅成本的30-50%，新疆部分工业地区电价优势显著，降本压力迫使产能西迁。同时硅料国产化率明显低于硅片等别的环节，国产化进度不匹配，存在进口替代需求。根据集邦新能源网统计，2017年国内多晶硅产能达到24万吨，预计2018-2019年分别将新增产能17.3、12.9万吨，目前已经是平价上网前最后的扩产机会，2020年后将受益于光伏平价上网带来的大机遇。

  多晶硅降成本主要是降电耗，其中还原电耗占综合电耗的70%以上。公司多晶硅还原炉2017年正式投放市场，得到了客户的高度认可，公司已与江苏中能、新疆协鑫、内蒙通威、新疆东方希望等多家客户签订了供货合同，多晶硅还原炉及相应的工业加热器利润率明显高于公司别的业务，订单顺利交付将给公司业绩带来高弹性。

  江苏九天直接受益于新能源车加快速度进行发展。2016年公司以现金收购江苏九天51%股权，江苏九天专注于光缆专用复合材料以及锂电池钢壳精密材料，是国内唯一具有从钢带压延到复膜分切的宽幅材料全工艺流程的企业，具有较强的市场竞争力。其动力电池计算机显示终端包括日韩企业、国内的力神、中航锂电等。今年上半年江苏九天订单饱满，受到产能限制，截至三季度末，动力电池外壳钢基带生产线已开始试生产，锂电池外壳的部分正在进行生产线安装调试。锂电钢壳毛利率明显好于光缆材料，且市场空间广阔，未来江苏九天业绩向上空间有望进一步打开。

  油服业务受益于油价中枢上涨，有望贡献业绩增量。公司全资子公司瑞吉格泰在石油及天然气开采领域竞争优势比较突出，设备制造与工艺输出服务并重，产品及服务广泛应用于中海油、中石油、中石化、壳牌、雪佛龙、优尼科等国内外诸多油气开发项目。今年以来原油价格中枢回升，油气固定资产投资有所增加，公司油气处理装备业务订单量开始稳步增加，我们大家都认为公司油气装备业务将有明显改善，对公司整体业绩产生积极影响。

  盈利预测和投资评级：公司深耕电热器领域，在民用、工业等多领域均处于细致划分领域龙头，研发成果在军用领域顺利转化。公司凭借电加热器核心技术横向拓展，给自身业务做加法，业务持续做大做强。多晶硅料企业将迎来扩产高峰，公司在手订单快速交付，新订单将持续涌现，高利润率的多晶硅还原炉及配套工业加热器带来业绩弹性。此外，锂电钢壳精密材料业务直接受益于新能源车加快速度进行发展。油服业务受益于油价复苏带来的油气固定资产投资增加，有望贡献业绩增量。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.14、0.20和0.25元，对应的PE分别为18、13、10倍，维持“买入”评级。

  风险提示：多晶硅订单交付没有到达预期；加热器产销量没有到达预期；原油价格大大下跌风险；加热器降价风险；钢壳复合材料产销没有到达预期风险。

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