时间: 2023-07-27 06:46:12 | 作者: 新闻资讯
轻量化作为职业完成节能减排的有用手法之一，近年来得以快速增加。尤其是在特斯拉引进一体化压铸技能后，带动轿车制作工艺和资料呈现巨大革新，使得铝合金在轿车资猜中的用量增加，给上游相关厂商带来了新的增量时机。
作为上一年北交所上市的第82只股票，专心于精细铸件的吉冈精细也在2021年加大了对车用铝合金事务的布局。凭仗技能和产品上的竞赛优势，现在公司成功进入了宁德年代、LG、特斯拉等巨子的供应链，进一步翻开了未来成绩生长的幻想力。
但是，从资本商场的反响来看，商场对其“特斯拉概念股”的身份好像并不配合。2021年11月24日上市以来，公司股价一路阴跌，假如以上市首日40.88元/股的开盘价来算，截止2022年1月14日，公司股价的累积跌幅现已超越40%，市值蒸腾近6亿元。
吉冈精细建立于2002年，是一家致力于铝、锌合金精细铸件出产的企业。建立以来，公司在压铸及精细加工范畴继续深耕，构成了以电子电器零部件、轿车零部件为主，其他零部件为辅的产品系统。2020年，公司录得收入 2.6 亿元，其间，电子电器零部件收入占比为56%，轿车零部件收入占比为35%，其他零部件收入占比9%，电子电器零部件是公司当时最首要的收入来历。
复盘吉冈精细的成绩体现，近5年来（2017-2021年），公司的开展大致能够分为两个阶段：
（1）2017-2019年的活跃转型期。跟着传统事务（办公设备、纺织机械等）进入老练商场阶段后，公司成绩遭受增加瓶颈。为了进一步拓展收入来历，公司加大了对新事务的开发。一方面，在蒸汽加热器范畴继续投入，依托自己的专有技能，打造出蒸汽加热器产品，成功进入清洁家电工业链；另一方面，活跃开辟电动工具事务，进入牧田、博世等一系列闻名电动工具厂商的供应链。
跟着新事务的逐渐起量，公司收入也迎来了平稳增加。2017-2019年，吉冈精细的运营收入从1.6亿元增加至2.1亿元，CAGR为8.5%，其间，作为增加最快的电动工具事务，2018 年以来该项事务占比维持在25%左右，带动相关的电子电器零部件收入占比从2016年的25%进步至47.5%；同期归母净利润在2000-3000万的区间内稳步增加。
（2）2020开端进入厚积薄发期。2020年，在疫情影响下，宅经济模式下的居家消毒需求快速增加，商场关于蒸汽拖把等清洁家电的需求量继续攀升。依据前瞻工业研讨院的数据，2020年全球清洁家电商场规划增至285.4亿美元，同比增加25.3%；其间，中国商场，在较低的普及率下，2016-2019 年清洁家电商场的 CAGR为28.0%，2020年同比增加20.1%，全体处于较快的增加阶段；海外商场，在老练产品供应之下，2016-2019 年清洁家电商场规划处于缓慢增加阶段，但2020年开端获益于疫情迸发，海外商场需求呈现超预期扩张，带动清洁家电特别是具有灭菌消毒功用产品需求的敏捷扩展。
归纳来看，在商场需求加速扩张的带动下，以蒸汽拖把为代表的新式清洁家电商场规划得以敏捷增加。而吉冈精细凭仗多年来累积的优异产品力和技能壁垒，成功切入全球抢先蒸汽拖把品牌商Shark的供应链，成为其蒸汽加热器零部件的指定供货商，一起也凭借Shark进入其OEM代工厂科沃斯、宁波海歌等闻名清洁电器厂商的供应链。
获益于下流需求的增加，2018-2020年，吉冈精细蒸汽加热器事务收入的年均复合增加率到达49.9%，带动公司成绩进入新的扩张期，2020-2021H1，公司营收同比增速分别为25.0%和64.5%，归母净利润增速分别为60.2%和86.2%，展示出了较好的生长性。
与此一起，在蒸汽拖把等零部件范畴构成的竞赛优势，也招引了包含小米等下流龙头企业的喜爱，现在公司蒸汽加热器产品正处于小米的试样改型阶段。
展望未来，获益于清洁小家电职业稳步扩张以及公司下流客户数量逐渐扩展的两层利好，估计清洁家电相关事务在中长时间内仍将处于快速扩张阶段，并与电动工具事务一起助力电子电器零部件收入的稳步增加，为公司长时间成绩供给坚实的根本盘。
在电动工具事务稳步扩张构成成绩根本盘、清洁家电加速扩张带来更多生长性的一起，关于吉冈精细未来的成绩亮点，结合商场干流观念，咱们以为轿车轻量化趋势带来的铝合金轿车零部件事务规划的扩张，将为其长时间成绩供给更多增量空间。
近年来，跟着全球环保问题不断凸显、气候变化问题日益突出，以节能减排等方法来完成碳中和方针，成为全球首要经济体的一致。
轿车尾气作为环境污染和碳排放的重要来历，使得轿车工业低碳化转型成为大势所趋。其间，支撑新能源轿车开展和轿车全体轻量化是轿车工业完成节能减排、低碳开展方针的关键所在。依据工业和信息化部辅导，中国轿车工程学会修订编制的《节能与新能源轿车技能道路年，我国要完成乘用车（含新能源）新车油耗到达4.6L/100km（WLTC）；传统新能源乘用车新车均匀油耗5.6L/100km（WLTC）；新能源轿车占总销量20%左右。
2020年以来，跟着各国相关方针的密布出台，新能源轿车的浸透率加速进步。作为节能轿车、新能源轿车和智能网联轿车的共性根底技能之一，轻量化是有用完成轿车节能减排的重要途径。
轿车轻量化是指在满意轿车运用要求、安全性和本钱操控的条件下，将结构轻量化规划技能与多种轻量化资料、轻量化制作技能集成运用，完成轿车产品减重。依据欧洲铝业协会陈述显现，轿车分量每下降100kg，每百公里可节省0.6L燃油，减排800-900g的CO₂；而依据西门子公司的研讨，在动力系统、动力电池等很多节能办法中，轿车轻量化以46%的节能潜力位列第一。
现在来看，完成轿车轻量化的途径首要分为三类：1）运用轻量化资料代替一般钢结构，如高强度钢、铝合金、镁合金、碳纤维资料等；2）运用轻量化制作工艺，包含激光拼焊、液压成形、热成形、轻量化衔接以及特斯拉引领的一体化压铸等；3）运用结构轻量化规划来完成产品减重，包含尺度优化、形状优化、拓扑优化等。其间，资料轻量化叠加轻量化制作工艺是现在最直接有用的途径。
在很多可代替钢铁的轻型资猜中，如下表所示，结合本钱、减重潜力和制作工艺三个维度归纳比较，铝合金比较其他资料均具有显着的优势。其间，比较于高强度钢，铝合金比强度高、密度较小、减重潜力大；比较镁合金和炭纤维，铝合金本钱较低、成型工艺和衔接方法较为老练。别的，因为铝本身的储量较大，耐腐蚀性好，收回利用率高，因而现已逐渐成为轿车轻量化的干流资料。
展望未来，估计在全球新能源轿车浸透率逐渐进步以及轻量化技能加速推动下，轿车全体的单车用铝量有望大幅进步。尤其是特斯拉等头部企业活跃引进一体化压铸技能后，在进步新能源电动轿车制作出产功率的一起，也带来了轿车制作的工艺和资料革新。依据相关报导，在一体化压铸技能下，80%以上的压铸原料均为铝合金。
以Model Y为例，后车身底板完成一体化铸造后的铝合金铸件重约66Kg，依据华福证券的数据，若以66Kg增量简略核算，比较现在欧洲乘用车和北美轻型车的单车用铝量179.2Kg 和208.2Kg而言，特斯拉的一体化铸造工艺仅后底板一项对单车用铝量的增加量就30%-40%。而未来跟着整个下车体总成一体化压铸后，则会进一步翻开单车用铝量的商场空间。
依据安信证券的测算，获益于新能源轿车的加速浸透以及轻量化趋势下单车用铝量的快速增加，估计2023年，我国轿车职业用铝量将到达889.3万吨，假如选用每吨铸铝产品的过往均匀价格7.5万元/吨简略测算，估计2023年轿车铸铝职业的商场规划有望到达6651.8亿元，年均复合增速将超越20%。
在宽广的商场空间以及较快的增加速度之下，作为相关零部件供货商，吉冈精细加大了轿车零部件事务的研制投入力度，现在公司已成功进入全球头部企业的供应链。
2020年，公司电池衔接件完成量产，其终端客户为宁德年代；起动机壳体完成量产，成为全球轿车闻名厂商博格华纳的一级供货商；进入2021年后，公司进一步加速轿车下流客户的拓展，8月公司为LG 出产的电机转子产品也已完成量产，将运用于 LG 的电机产品；一起与客户一起开发的电机结构件产品现已过测验阶段，顺畅进入特斯拉供应链系统，将运用在特斯拉Model 3及Model Y车型。
归纳来看，经过加大和世界轿车工业龙头的深化协作，公司进一步拓展了本身的盈余途径。在新能源轿车和轻量化相关事务的带动下，公司成绩迎来较快扩张。其间，2021H1轿车零部件事务收入录得0.59亿元，同比增加68.2%。
综上所述，在电动工具事务收入稳步扩张的前提下，吉冈精细经过活跃开辟新事务不断拓展本身盈余途径。现在公司产品下流的新能源轿车和清洁家电均归于景气赛道，而吉冈精细与龙头大客户之间严密的协作关系，确保了订单来历的稳定性，截止到2021年8月，公司在手订单金额现已到达7113.1万元，较上一年同期增加了58.0%。获益于订单规划的扩张和产品结构的优化，未来将会给公司成绩增加和盈余才能进步供给更多幻想空间。
因而，从长时间投资时机来看，公司具有杰出的增加远景。电动工具、清洁家电和新能源轿车三大事务均处于上升周期，未来全体成绩的生长性较为达观。
但与此一起，咱们也需求注意到，作为供应链上游的零部件供货商，在现在的大客户绑定战略下，吉冈精细对下流客户遍及缺少话语权。跟着新事务的逐渐起量，导致其下流占款问题更为凸出，必定程度上增加了公司的坏账危险。依据财报数据，2019-2021H1，公司应收账款分别为0.54元、0.77亿元和0.78亿元；占总资产的份额为32.7%、35.5%和28.5%；占运营收入的份额分别为25.8%、29.5%和45.9%，呈现逐年递加的趋势。
下流占款问题也进一步影响到了公司的流动性，带来了必定的债款危险。结合财报数据，因为下流回款较慢，因而公司首要依托短期银行告贷等融资方法来满意日常运营过程中所需的资金需求，2019-2021H1，公司短期告贷分别为0.02亿元、0.41亿元和0.45亿元，2020年以来呈现大幅增加，加重了未来的偿债压力。而同期，公司速动比率则分别为0.79、0.92和0.81，低于职业均匀水平。
从估值来看，截止到1月14日，吉冈精细股价23.4元，市值21.5亿元，对应扣非后PE38.6倍，市值相较11月开市初期缩水了近6亿元。
虽然公司现在首要事务仍然来历于电子电器零部件，但咱们以为其未来幻想空间首要在于切入新能源轿车供应链后，由轿车轻量化趋势带来的增量。比较于传统事务，新能源轿车全体景气量更高，赛道优势会给公司带来更多溢价空间，尤其是在成功切入宁德年代、特斯拉等头部企业供应链后，估计在相关概念的加持下，公司营收和估值有望长时间获益。
鉴于此，咱们选取与其事务附近的丰光精细、奇精机械，以及专心于轿车铝合金精细铸件事务的爱柯迪和旭升股份作为可比目标，对应扣非后的均匀市盈率为55.6倍。若依照吉冈精细2020年0.43亿元的归母净利润简略测算，公司对应的合理估值应该在24亿元左右，在必定程度上表明现在公司存在轻视的或许。
图10：吉冈精细可比公司法估值比照(数据到2022年1月14日) 数据来历：wind、36氪收拾
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