20190222早盘策略

　　隔夜美元指数上涨，国际大宗商品中农产品上涨，工业品普跌，美股下跌，欧股普涨。国际方面，欧洲央行1月会议纪要显示委员会对经济放缓的担忧正在加剧，特别提到包括英国脱欧和贸易冲突的高度风险。因此考虑为银行提供新一轮廉价长期贷款，计划对定向长期再融资操作进行迅速分析。数据方面，欧元区2月制造业PMI初值跌破荣枯线月以来首次，制造业新订单降幅创近六年来最大，对整体经济产生下行压力。同时美国1月成屋销售再度下降，年化环比下降1.2%，当月房价涨幅为近七年来最小。国内方面，央行四季度货币政策执行报告数据显示引导货币市场利率中枢下行，货币政策稳健但不再提“中性”，下一阶段，稳健的货币政策保持松紧适度，强化逆周期调节，把握好宏观调控的度，在多目标中实现综合平衡。另外中央、国务院印发了《关于促进小农户和现代农业发展有机衔接的意见》，意见指出小农户是我国农业生产的基本组织形式，对保障国家粮食安全和重要农产品有效供给具备极其重大作用。今日重点关注欧元区通胀数据及欧洲央行德拉基讲话。

　　隔夜美股下跌，欧股普涨，国内昨日早盘三组期指低开后震荡上行，IC加权指数表现偏强，午后指数冲高回落，除IC加权指数几乎收平外，其余两组指数均收跌。现货指数仅创业板指数收涨，其余指数均收跌，行业板块涨跌不一，其中贵金属和通讯板块涨幅居前，船舶制造和家电板块相对较弱。近期市场利多因素占主导方向，经济面、流动性、政策面和外围市场均为利多，而前期受上市公司业绩下滑影响所产生的集中负面效应已过，市场情绪整体较为乐观。且中美双方就主要问题达成原则共识，对市场起到了情绪上的提振。消息面来看，受粤港自贸政策和三农工作意见的影响，两个概念板块近期表现强势，另外MSCI指数A股扩容结果本月将揭晓，但20%尚存变数，将对市场预期产生一定的扰动。从市场资金来看，北向资金净流入26.51亿元，显示外资持续进入国内市场，但流量较前期有所减少。从技术面来看，上证指数突破2700点关口，期指短期均线呈现多头格局，操作上建议持有IF1903多单。

　　隔夜贵金属集体回调，市场对中美经贸磋商前景的顾虑令美元指数偏强运行。从经济基本面来看，美国就业情况火爆，但零售和制造业数据疲软，美元难以获得进一步上行动能。近期全球其他主要央行紧跟美联储释放了鸽派信号，欧央行官员表示可能重启TLTRO，令贵金属获得一定支撑。从风险事件来看，中美经贸磋商整体偏向乐观，本周双方将在华盛顿举行进一步磋商，但美国与欧盟就汽车关税问题存在分歧，英国可能无协议脱欧的预期日益增强，因而贵金属仍有避险配置需求。资金方面，截止2/18,SPDR黄金ETF持仓792.45吨，前值793.03吨，SLV白银ETF持仓9589.08吨，前值9559.90吨。操作上，关注中美经贸谈判，建议暂时观望。

　　夜盘沪铜1904合约收涨0.22%至49780，持仓量减少0.3万手，伦铜跌0.79%至6374。近期供应干扰持续发酵，印度最高法院驳回韦丹塔冶炼厂重启计划，该冶炼厂年产能40万吨，另外，智利月初的强降雨影响铜矿产出，铜价获得提振走强。近期中美高级别经贸磋商就主要问题达成原则共识，本周双方将在华盛顿举行进一步磋商；我国1月社融大超预期，政策维稳明显加码，铜价仍有上涨预期。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水下调15元至贴200-贴70元/吨，下游采购情况一般，伦铜（cash-3M）升水23美元/吨（+0美元/吨）。基本面来看，今年国内春节累库较去年同期增加2.1万吨至8.2万吨。根据SMM调研，1月产量环比减少3.16%，3-4月国内冶炼厂将迎来检修高峰，预计影响10万吨产量，海外冶炼厂也尚未复产，下游则步入开工旺季，届时供应可能出现阶段性偏紧格局。库存方面，截止2/21，上期所注册仓单113140吨（+1381），周库存207118吨（+64391），LME库存137700吨（-1800）。操作上，近期供应担忧持续升温，但宏观情绪修复进入尾声，国内显性库存大幅积累，建议暂时观望，关注下游开工情况，期权策略暂时观望。

　　隔夜沪锌1904合约高位震荡，持仓量上涨，成交量较大，外盘方面LME三月锌下跌0.82%。中美贸易磋商结果呈现较好的预期，短期缓和了金属下跌的情绪风险。国内锌库存开始累库季节，近期累计累库10万吨左右锌锭社会库存达到20万吨，累库速度较快，而外盘LME锌库存下降到8.5万吨为近8年低位.发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，上海0#锌主流成交21600-21650元/吨，双燕成交于21740-21800元/吨，0#普通对1903合约报升水80-100元/吨，双燕报升水200-240元/吨；1#主流成交于21520-21560元/吨。冶炼厂以出货为主，今日市场活跃度尚可，早市市场报价成交较为统一，早市报升水90-100元/吨左右较为一致，成交集中于升水90元/吨左右，其中少量成交于升水80元/吨左右。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现，结合内外盘锌锭库存反差以及美元指数高位强势避险属性。操作上，建议轻仓试空SHFE锌/LME锌 。

　　隔夜沪铅1903合约震荡为主，持仓量持平，成交量一般,外盘方面LME三月铅上涨1.15%。近期美元指数累计上涨150个点至97，国内铅库存开始触底反弹库存小计达到3万多吨。虽然目前铅市库存依然处于较低水平，而且原生铅和再生精铅价差较小，但再生铅的原材料废电瓶价格持续下降，导致再生铅生产成本持续下降，对铅价的支撑亦逐步减弱。2018年12月原生铅产量为27.4万吨，环比上升3.74%，同比上升3.49%；2018年全年累计产量299.53万吨，累计同比下降8.57%，但是下游需求仍然疲软。现货方面，上海市场南方铅16810-16860元/吨，对1903合约平水到升水50元/吨报价；金沙16910元/吨，对1903合约升水100元/吨报价；其他国产铅普通品牌16850-16880元/吨，对SMM1#铅均价平水到升水30元/吨。据调研，2018年12月SMM中国原生铅冶炼厂开工率为65.56%，环比11月上升2.46%，同比上升5.83%。后续继续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，整体看后续铅价维持区间震荡概率较大。操作上，建议观望为主。

　　隔夜沪铝1903合约震荡上行，持仓量持平，成交量上升，外盘方面LME三月铝上涨1.63%。中美贸易磋商呈现较好的预期，短期缓和了有色金属下跌的情绪风险。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至154万吨一带。1月下游开工率表现整体较差，除铝箔板带企业开工率环比持平，铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面，东方希望遵义氧化铝项目正式签约，未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能，氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面，上海主流成交价在13340~13360元/吨之间成交，主流成交价较上周五跌幅超30元/吨，现货对当月开始贴70~贴60元/吨，无锡成交价集中13340~13360元/吨，杭州成交价集中于13350~13360元/吨之间。本周仓库库存呈累增状态，市场流通货源充足，持货商出货非常积极，因而贴水较昨日略有扩大。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，建议观望为主。

　　夜盘沪镍1905合约高位震荡，收涨0.23%至101210，持仓量增加0.5万手，伦镍收跌0.5%至12845。现货方面，俄镍较无锡1903平水，金川镍较无锡1903合约升水300元/吨左右，贸易商对后续金川镍升水乐观。近期镍铁资源紧张，新投产能节奏不及预期，工厂订单多已签至3月中旬，但中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，1月新能源汽车销售9.57万辆，同比增幅140%；不锈钢社会库存因春节出现累库，截止2/15,无锡不锈钢库存总量25.62万吨，较上期增加12.74%；佛山不锈钢库存总量14.52万吨，较上期增加15.35%，两地总量40.15万吨，环比上期增加 13.67%。近期不锈钢价格录得小幅上扬，钢厂利润有所修复，但销售压力偏大，需要警惕价格回落的可能。全球镍市去库节奏延续，截止2/21，上期所注册仓单10135吨（-157），周库存12184吨（-377），LME库存200184吨（-138）。操作上，建议关注下游节后消费情况，后续供应压力偏大，建议观望。

　　昨日现货市场建筑钢材价格弱势维稳，市场询盘零星，成交稀少，盘中期螺表现维稳。从终端客户反馈来看，多数工地尚未完全复工，需求极为有限，下调价格并未起到明显促进成交的作用，其中华东大厂厂提资源多报至3700-3750元/吨之间，小厂抗震资源多报至3690-3710元/吨之间，目前市场出货不畅，库存的累积和资金的压力使得部分商家心态有转弱的趋向。综合来看，预计现货市场或窄幅调整。昨日螺纹钢主力1905合约表现维稳运行，期价跌势暂缓，预计短期下游需求尚未明朗的情况下，期价趋势性走势仍未明朗，建议观望为宜，多看少动。

　　昨日上海热轧板卷市场价格表现维稳，市场成交整体尚可，1500mm普碳钢卷主流报价3730-3740元/吨，1800mm宽卷报价在3840-3870元/吨。昨日期货市场偏强整理，本周随着下游陆续开始返工，加上年前下游冬储备货较少，所以市场采购或将有一波释放，贸易商对后市心态比较乐观，因此降价销售意愿不强。综合来看，预计上海热轧市场价格震荡运行。昨日热卷主力1905合约偏强震荡，期价表现维稳，但反弹动力略显不足，预计短期表现或维持整理态势，观望为宜。

　　受连铁主力合约震荡下行的影响，华北地区铁矿石贸易商报价呈弱稳态势，其中唐山地区PB粉主流报价660元/吨，较昨日下调5元/吨；超特粉主流报价518元/吨，较昨日下调7元/吨。早间贸易商报价较为积极，出货意愿较强，议价空间较昨日也有所增加。钢厂方面，受近期铁矿现货价格波动较大的影响，观望情绪浓厚，采购积极性不高，部分钢厂按需补库。华北地区铁矿石现货成交较为冷清，其中唐山地区PB粉640元/吨有所成交，较昨日下调10元吨。昨日铁矿石主力1905合约震荡回落，期价表现承压，预计短期反弹动力不足，但由于矿难影响仍有一定的不确定性，或难有深跌空间，观望为宜。

　　昨日SM905合约跳空高开后以窄幅震荡运行为主，临近尾盘盘面小幅拉涨上行，收盘于7658元/吨，增仓1828手，盘面表现较为活跃。锰硅的现货价格盘整运行，北方主产区出厂报价在7550～7600元/吨左右，南方报价在7600～7650元/吨左右。近期原料端锰矿的报价小幅探涨，锰硅的生产成本增加，价格底部有所抬升。目前部分厂家的库存有所累积，加之节后厂家陆续复产，库存的压力或将逐渐增加。锰硅的需求端整体较为疲弱。三月的锰硅钢招方面：河北部分中型钢厂最新公布的采价为7750元/吨，较节前下调100～150元/吨；南钢公布的采价为7780元/吨，环比上月小幅下调20元/吨。预计硅锰的三月采价基本以小幅松动为主，钢厂的压价情绪仍存。综合来看，在供大于求的格局下，短期锰硅的市价较大概率将以弱稳运行为主，后期需关注内蒙地区4、5月限电因素对产量的进一步影响。期货市场，近期SM905合约的价格较大可能继续呈现震荡运行的态势，短线建议以区间操作为主。

　　昨日SF905合约小幅高开后以宽幅震荡为主，收盘于6000元/吨，增仓48手，盘面活跃度一般。现货市场弱势盘整，75硅铁的主流报价在5800～5900元/吨附近。受前期陕西矿难事故影响，原料端兰炭的价格上涨，硅铁的成本增加，市价受到一定的支撑。目前硅铁的库存有一定的积累，市场上的现货资源较为充足，且随着前期避峰减产的厂家陆续复产，库存的压力或将逐渐显现。硅铁的需求端整体偏弱。三月的硅铁钢招启动：目前已经出台的招标价集中在6050元/吨附近，较上一轮主流招标价下降了200元/吨左右，预计硅铁的三月招标价仍将维持在一个低位水平。综合来看，在供大于求的格局下硅铁价格较大概率将继续呈现弱势盘整的态势，后期需关注内蒙地区4、5月限电因素对产量的进一步影响。期货市场，近期SF905合约的价格较大可能继续以震荡运行为主，短线建议以区间操作为宜。

　　美国原油产量创历史新高，库存连续五周增长，欧美原油期货脱离年内高点而收低。然而欧佩克减产，对中美贸易谈判可能达成协议的期待抑制了油价跌幅。尽管美国原油产量小幅增加，原油库存增长至一年多来最高水平，但是炼油厂开工率较低，美国成品油库存下降，因而市场对美国能源信息署库存数据反应不大。而委内瑞拉和伊朗受到美国制裁而非自愿性减产加之欧佩克为主导的减产同盟履行减产协议，石油市场气氛仍然受到支撑。周三，欧佩克与非欧佩克减产同盟技术监督委员会举行了会议，预计减产同盟1月份减产协议履行率为83%。SC1904震荡回落，收于450元，我们认为原油仍有望继续上行，建议投资者关注单边机会及SC1905和1906价差做扩机会。

　　昨日连塑主力1905合约高开低走，成交量和持仓量均小幅下降。现货方面，昨日现货线元/吨，华北地区LLDPE价格在8690-8800元/吨，华东地区LLDPE价格在8750-8950元/吨，华南地区LLDPE价格在8750-8950元/吨，华北地区现货价格升水期货价格55元/吨左右，期现价差收窄；产量方面，本月检修产能较少，仅两套LDPE装置临时短期检修，国内产量比较稳定，线%附近；进口方面，多数货源将集中在2底、3月初到港，港口库存将继续增加；石化库存方面，目前石化库存超过100万吨，处于偏高水平，下降至中等水平需看下游采购进度；需求方面，下游工厂逐步返市，但因之前已经备货，下游工厂主动补仓积极性不高。总体而言，需求正在缓慢恢复，但短期库存压力犹存。操作上，建议暂时观望。

　　昨日PP主力1905合约期价高开低走，持仓量同时小幅下降。现货方面，昨日现货部分牌号上涨50元/吨，华北市场拉丝主流价格在8800-8850元/吨，华东市场拉丝主流价格在8850-8950元/吨，华南市场拉丝主流价格在9000-9150元/吨，华东地区现货均价高于期货91元/吨左右。产量方面，检修产能较少，本周总产量将有所增加，但生产拉丝的装置产能占总产能的32%，较上周有所下降，拉丝产量有所下降。库存方面，石化库存处于偏高水平，下降至中等水平仍需时间；需求方面，2月下旬下游企业采购将有所回升。总体来看，高库存将限制PP价格上涨空间，但下游企业补库以及原油价格持续上涨支撑PP价格， PP期货价格将宽幅震荡。操作上，建议暂时观望。

　　TA主力1905合约昨日小幅回落，重回6450一线日线压制，操作上暂时观望。由于下游节前备货较多，下游加弹和织造原料备货库存大多平均在25-30天左右，导致节前聚酯工厂库存普遍很低，春节期间不销售，节后目前库存也仍旧不高，甚至多数还是偏低水平。从上游原料端来看，19年一季度新增供应预期不强，下游已经出现利润回吐。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。PTA大装置一季度暂无新增产能投产，而库存始终处于中低位，下游聚酯又满负荷开工。短期受PTA工厂减停产增多，聚酯产业链在供应端和市场心态上有适度改善的迹象，但中长期看需求难改走弱的事实。短期反弹行情下，生产需求下，需要进行原料备货缓冲成本压力。从PX成本和PTA本身供应预计来看，整个社会库存量不高，供应增加幅度不高，暂时观望为宜。

　　乙二醇期货主力合约EG1906昨日减仓震荡上行，成交良好，短线以偏强震荡运行为主。现货方面，华东市场张家港、宁波地区现货报价分别为4940元/吨与4930元/吨，较上期上调15元/吨，现货市场成交依旧低迷，现货报价持续走低，进口乙二醇及乙烯成本小幅回落。据悉，最新华东主流港口数据显示总库存量较上期增长4万吨，累计达106.1万吨，库存总量达到近期高点，涨幅3.77%，后市去库存压力明显。需求方面，下游涤纶长丝市场弱势盘整，涤丝主流工厂报价多稳，个别工厂报价调整，下游需求持续平淡，市场心态谨慎，POY150D在8450元/吨左右，FDY150D价格在9400元/吨附近，DTY150D价格10400元/吨上下，价格变动幅度不大。短纤工厂方面近日优惠促销，市场缺乏信心。聚酯切片及瓶片市场运行相对稳定，下游企业采购积极性一般，市场处于需求缓慢恢复阶段。原油方面，OPEC减产执行力度超过预期、美国原油库存数据大幅下降及委内瑞拉宣布与美国断交等因素以及沙特再度提高减产力度或短期提振油价，但供需两端担忧仍将持续存在。盘面分析来看，昨日日乙二醇期货主力合约整体呈现震荡减仓上扬走势，在原油反弹背景下，短线日均线处压力。操作上建议短线观望为宜，中长期逢高择机偏空思路不变，后市关注原油价格走势及69反套盈利空间，美国对委内瑞拉制裁力度，5000点指数关口支撑。

　　PVC主力合约1905窄幅震荡，围绕6450一线运行，暂时观望。春节假期刚过，PVC市场难有交投，气氛平静为主。节后社会库存增加，但大型企业预售较多，下游节后复工较慢，对PVC需求不多，市场交投仍然偏少，参与者大多观望为主，预计国内PVC市场变化不大。成本面变化不大，国外价格虽然略涨，但出口窗口仍未打开。计划外检修企业陆续恢复，开工率仍将小幅提升，下游制品企业原料库存不多，但采购积极性欠佳。宏观面仍缺乏有力支撑，供需基本面变化不大。上游电石价格仍有下行趋势，对PVC的支撑继续减弱。目前暂无计划检修的PVC企业，整体开工率仍将维持高位，产量居高不下，但由于企业年前预售任务基本完成，销售压力不大，所以本周企业出厂价仍将以坚挺为主。华东及华南社会库存近几周陆续开始增加，社会库存增长趋势仍然明显。前期高点未能有效突破，观望为宜。

　　沥青：短期考验均线，中线合约夜盘延续日盘涨势，小幅高开后震荡运行，中线日节后首个工作日沥青价格大涨之后，12日-14日部分地区沥青价格继续跟涨，其中华南中石油炼厂跟涨50元/吨，西南炼厂跟涨100元/吨，山东市场成交涨25元/吨，东北主力炼厂价格上调200元/吨左右，西北炼厂价格也将上调。近期东北地区渣油资源相对紧俏，且焦化出货带动炼厂库存下滑至低位，支撑东北炼厂沥青价格大幅上调。另外，2月马瑞油贴水破5美元/桶，地炼加工马瑞油成本偏高，山东市场沥青成交价逐渐被抬高。不过，总的说来，目前南北市场需求相对清淡，市场暂处于观望，短期价格或变化不大。春节长假虽然结束，但物流运输及刚需停止，炼厂出货速度将会有所放缓，沥青价格将保持稳定。预计假期后，需求及出货将逐步恢复，届时部分没有库存的客户或有补货需求，而市场资源预计难有大的放量，沥青价格仍上调基础。沥青主力1906中线维持多头思路。

　　隔夜燃料油主力1905合约期价偏强运行，持仓量增加，成交活跃。现货方面，20日新加坡高硫380燃料油FOB价格为419.50美元/吨（-3.70）。供应方面，近日新加坡燃料油迎来集中到港，供应较前期略显宽松。曲线形态方面，现货升水持续回落，backwardation结构趋缓。裂解价差有所走弱，炼厂利润有下滑可能。需求方面，全球运费指数触底小幅反弹，需求淡季航运市场短期将维持较为低迷的状态。库存方面，全球燃料油库存整体保持低位，且在IMO 2020的影响下补库意愿不强。截至2月13日当周，新加坡岸上燃料油库存较上周增加383.9万桶，至2315.5万桶，为去年3月以来的最高水平。成本端方面，1月OPEC减产执行状况较好，产量较上月下降79.7万桶/日。同时美国对委内瑞拉的制裁在其石油产业上的影响逐步显现。全球中重质原油供应偏紧，为燃油价格上行提供动力。操作上，轻仓持多。

　　隔夜沪胶1905合约期价震荡偏强，持仓量增加，成交较活跃。目前橡胶价格升至3月高位，或将吸引套利盘入场，对期价形成打压。消息方面，国家十部委出台提振汽车消费的目标，汽车下乡开始落地，有利于刺激汽车消费并向上传导利多天胶消费。供应方面，东南亚产区陆续进入低产期，原料价格坚挺；且2月中国进口量也处全年低位，供应端有积极性利多支撑。终端需求方面，山东地区轮胎企业陆续启动开工，但因在复工初期全钢胎生产水平相对较低，因此整体开工依旧低位。复工初期国内轮胎市场交投一般，国外订单略好，当前整体库存略高。库存方面，上期所期货库存处于历史高位水平。截至2019年2月20日，期货库存环比下降0.04%至4.1769万吨。整体而言，宏观经济下行压力不变，橡胶长期的供需结构和库存矛盾没有转变，因此预计反弹倾向于短期且高度有限。泰国将于本月24日举行大选，建议关注橡胶方面的政策变动。操作上，建议震荡思路操作。期权方面，建议以卖出宽跨式为主。

　　隔夜纸浆主力SP1906合约期价围绕5600元/吨窄幅震荡，持仓量下降，成交活跃。国外浆厂提高报价，国内纸厂由于出现亏损亦提高出厂价，因此内盘期货价格跟涨。但实际消费低迷不改，预计涨势难以持续。现货方面，21日全国针叶浆价格为5706元/吨（+0.63）。供应方面，2019年1月全国进口纸浆227.4万吨，环比增加50.7万吨，同比增加21.2万吨。且在进口套利窗口打开及低价纸浆陆续到港的情况下，供应端的压力难改。需求方面，文化用纸即将迎来消费旺季；且在物流的不断恢复下，包装用纸需求亦将好转。纸浆的消费的逐步提升，对浆价有拉动作用。库存方面，港口库存压力仍偏大，青岛港、常熟港木浆库存继续增加，再创新高。截至1月底，国内库存合计1607.1万吨，环比增加14.58%。操作上，建议暂时观望。

　　隔夜焦炭1905合约小幅上行，日内振幅微小，成交较差，持仓量下行。现货方面，最近国内焦炭市场价格小幅拉涨运行，成交情况偏差。21日山东临沂二级焦出厂价2090元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价2150元/吨(+50)，天津港准一级焦平仓价2175元/吨(持平)。22日统计国内100家焦化厂综合产能利用率81.8%(0)；库存方面，110家钢厂焦炭库存平均可用天数14天(0)，库存数量445.9万吨(+7.7)；100家独立焦化厂焦炭库存56.1万吨(-9.9)。综合来看，春节假期后第一轮由焦化企业发起的焦炭价格提涨近日已在华东、华北部分区域成功落地，不过由于钢厂利润被严重挤压，加之春节前备库充足，因此对此轮涨价仍持强烈的抗拒态度，涨价后实际成交有限。供应方面，近期国内焦企总体产能利用率处于较高的水平，虽然河北有延长冬季限产的政策出现，但高炉生产同样受限，不至于引起焦炭市场供应缩紧的局面。我们认为短期内焦炭现货价格提涨对期货市场有一定的提振作用，但产业总体形势仍不乐观，预计后市将继续震荡调整。近期着重关注的风险点：下游钢厂采购积极性，操作上建议投资者震荡偏多思路操作。

　　隔夜焦煤1905合约震荡偏弱运行，日内振幅微小，成交较差，持仓量略减。现货方面，最近国内焦煤市场价格小幅拉涨运行，成交情况偏差。21日京唐港山西主焦煤库提价1860元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1960元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1520元/吨(持平)。库存方面，22日统计中国炼焦煤煤矿库存174.2万吨(+2.05)；100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数16.15天(0)，库存数量822万吨(-30)；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存860.1万吨(-31.1)。综合来看，上游方面，元宵节过后国内煤矿及洗煤厂即将加快复工节奏，而蒙古煤的进口通关亦将在物流条件改善后稳定在正常水平，以上两项因素或将起到较好的市场补充的效果。不过另一方面，澳洲进口煤通关限制似乎将持续较长时间，相关资源在我国炼焦煤市场供应结构中占据重要的位置，我们认为在焦化企业开工率保持较高水平的背景下，炼焦煤市场供应偏紧的问题仍然存在，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：进口煤炭的通关情况以及现货市场成交情况，操作上建议投资者震荡偏多思路操作。

　　隔夜动力煤1905合约震荡偏弱运行，日内振幅微小，成交较差，持仓量略增。现货方面，最近国内动力煤市场价格涨跌互现运行，成交情况较差。21日忻州动力煤车板价416元/吨(持平)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价601元/吨(-2)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数574元/吨(+2)。库存方面，21日统计环渤海三港煤炭港口库存1150.8万吨(+5.3)；国内六大电厂煤炭库存1703.2万吨(+2.3)；库存可用天数29天( -0.6)，六大电厂日耗58.7万吨/天(+1.4)。综合来看，元宵节后各地煤矿即将迎来复工潮，煤矿产能释放有望明显回升。但据观察，受物流阻碍、下游需求弱以及安全整顿的影响，榆林、鄂尔多斯地区当前煤矿复产情况不够理想，而临近两会的火工控制亦将对其他产区煤矿生产造成一定的影响，短期内我们对动力煤市场供应的恢复持消极态度。下游方面，随着实体产业恢复生产，电厂日耗持续回升，但由于下游库存水平较高，短期内采购意向仍然不强，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：节后煤矿复产情况，操作上建议投资者暂且观望。

　　MA905隔夜窄幅运行，成交一般，持仓减少。现货数据方面，华东市场甲醇报价在2455-2490元/吨，较上期增长40元/吨，山东方面价格维稳在2170-2350元/吨附近。利空方面，目前港口库存仍处于高位，库存压力较大。此外，近期北方一带多地出现降雪，物流运输受影响，甲醇货物外运有所延长，这将在一定程度上限制价格价格反弹力度。利好方面，目前节后部分下游陆续恢复，局部补货需求有所增加，内地基于春检等因素影响，且环保政策影响下，检修企业陆续增加，后期局部供应或缩，同时近期国际部分装置停车及后续检修相对集中。近期，国内甲醇市场延续局部上移态势，港口表现逊于内地市场。据悉近期环保政策积极推行，其中山西临汾地区因政府环保验收问题，各企业陆续展开计划检修工作，后期局部供应缩量预期进一步增强。操作上建议短线暂且观望，激进者可轻仓试多，但不宜过度看涨。

　　玻璃主力期货合约隔夜震荡下跌，持仓下降。春节假期前后，玻璃加工企业开工率逐步下滑，除部分外贸加工出口企业外，大部分已经开始停工放假。最新数据显示，假期内国内浮法玻璃企业库存增涨放量，本周重点监测省份生产企业库存总量为4450万重量箱，较节前增加1210万重量箱，今日最新数据显示，去库效果良好进一步基本面走好。为了增加出库和回笼资金，大部分生产企业都推出一定的优惠政策，让贸易商和加工企业适量存货，但是幅度都不大。一方面当前生产企业库存相对合理，另一方面近年来经济效益尚可，春节期间所需的原燃材料基本准备妥当，没有较大的资金压力。从反馈情况看，下游渠道存货积极性一般，对后期现货价格偏谨慎。操作上稳健者建议观望为宜。

　　隔夜郑棉主力震荡整理，2019年中央“三农”文件发布，文件要求，完善农业支持保护制度，棉农利益得到保障，对于棉花价格有所利好。第六轮中美高级别贸易磋商在京结束，下周中方将赴美继续磋商，有消息称中美双方就主体问题达成原则共识，对于市场释放了积极信号。USDA发布了2月供需报告，报告调减了2018/19年度全球棉花需求，同时大幅调增全球期末库存231万包，报告整体偏空，外盘方面，受USDA报告整体偏空影响，ICE2号棉花走弱，重心移至71美分/磅一线运行。国内方面，近期郑棉在15000元/吨一线月合约交割完成，仓单压力有所减少，内地棉农受棉价下跌影响，惜售情况突出，企业采收无量，加之销售风险较大，大部分处于停机观望,需求方面，目前，纺织企业陆续复工，目前尚未恢复，价格多暂稳，看货和采买均不积极，下游需求疲弱，棉价承压。棉纱方面，棉纱主力震荡，国内需求疲弱，出口受阻，棉纱价格承压，操作上，短期建议区间内高抛低吸。期权方面，当前波动率在15%一线，操作上建议卖出宽跨式组合收取时间价值。

　　2月14-15日在北京举行中美贸易会谈，会谈结果偏乐观，2月21-22日新一轮贸易会谈将在美展开，中国提议增加进口300亿美元的美国农产品，对美豆形成支撑，但国内豆粕承压。罗萨里奥谷物交易所上调阿根廷大豆产量200万吨至5200万吨，部分抵消巴西大豆减产损失，全球大豆维持宽松供应格局。但是，本周USDA将发布对2019/20年度美豆种植面积展望，若美豆种植面积超预期下滑，将对美豆形成利多。国内方面，节前补库导致近周豆粕库存降至低位，截至2月15日当周，国内进口大豆库存环比增加8.65%至579.25万吨，豆粕库存环比减少10.72%至56.56万吨，随着节后开机率回升，豆粕库存仍趋增。1月份，我国生猪存栏环比下降5.2%,同比下降12.62%，能繁母猪存栏环比下降3.56%，同比下降14.75%，存栏环比下降幅度有所加速，给豆粕中期走势带来压力。操作上建议空单分批止盈。期权方面，建议持有熊市价差策略。

　　中加关系紧张，加拿大进口菜籽检验异常严格，后期菜籽供应趋紧，油厂远期菜籽采购较少，3月份之后菜籽供应偏紧。但是，随着中美贸易谈判情绪转向乐观，中加问题也存在缓解预期，豆菜粕价差自低位修复。库存方面，菜籽库存尚不缺乏，而菜粕库存较往年处于相对低位，截至2月15日当周，国内进口菜籽库存环比增加20.66%至60.15万吨，菜粕库存环比减少34.62%至1.7万吨。操作上建议暂且观望。菜油方面，后期菜籽供应偏紧预期，对菜油形成支撑，菜油在三大油脂中表现偏强，截至2月15日当周，国内菜油库存环比增加0.83%至8.47万吨。操作上建议暂且观望。

　　昨日玉米价格窄幅震荡，1905合约盘终报收1809元/吨，上涨0.17%。玉米59价差-32，淀粉玉米5月价差440。市场方面，北方港口个别反弹，南方港口玉米价格走低，东北、华北深加工企业收购价格继续走软。锦州新粮15%水分1780-1790元/吨，日集港量0.83万吨。鲅鱼圈新粮收购价1780元/吨，日集港量0.9万吨。广州蛇口地区玉米价格稳中下行，陈粮散船报价1930-1940元/吨，较昨日下跌10元/吨。山东深加工企业主流玉米收购价1920-2000元/吨，较昨日持平。截止2019年1月27日，东北地区农户销售进度为56%，去年同期销售进度为78%，华北地区售粮进度为55%，去年同期售粮进度为55%。随着节日氛围逐步消散，且考虑到正月以后气温逐渐回升，不利于玉米存储，农户集中售粮压力仍存，市场粮源供应充裕。而深加工企业加工利润微薄，下游产品消费欠佳，企业采购原料均以保持日常生产用粮即可，近日部分企业厂门到货量增加，企业持续压价收粮。另外非洲猪瘟持续发酵，生猪和母猪存栏大幅下降，养殖户补栏信心不足，饲料企业节后补库需求低迷，预计短期玉米仍将偏弱震荡。市场粮源供应充裕。后期关注基层售粮节奏与用粮企业之间的博弈情况，天气，运输等不可控因素。淀粉方面，昨日淀粉价格震荡走低，1905合约盘终报收2249元/吨，下跌0.27%。淀粉59价差-43。节后第一周淀粉开机率60.35%，较节前的54.86%回升5.49个百分点。节后第一周淀粉库存83.09万吨，较节前的67.84万吨增加15.25万吨。市场方面，山东，河北地区玉米淀粉市场主流报价在2470-2550元/吨，目前华北市场部分淀粉大单成交在2450-2480元/吨左右。深加工企业陆续恢复开机，但下游需求疲弱，预计深加工开机难以恢复到节前水平，短期预计偏弱震荡为主。操作上，建议观望。期权方面，目前农户手中余粮较多，下游需求维持疲弱，短期现货压力依然存在，建议持备兑组合策略。

　　隔夜豆一小幅反弹。市场方面，目前阶段国产优质大豆余粮不多，农户惜售情绪较强，对大豆底部构成支撑，但市场需求不旺，加上天气逐渐回暖，质量较差的大豆将会发热变质，届时质量较差的大豆或将拖累优质大豆。另外，2019年国家将继续实施大豆振兴计划，扩大大豆种植面积，对国产大豆市场形成压制，短期预计仍有震荡走势为主。隔夜豆二小幅反弹。新一轮中美谈判即将进行，市场预期双方最终将达成协议，中国或将采购美国大豆，国内大豆供应增加，而国内进口豆分销一般。知情人士透露，作为中美两国磋商中的潜在贸易协议的部分内容，中国将提议每年增加进口300亿美元的美国农产品，包括大豆，玉米和小麦。中国在2017年合计进口了242亿美元的美国农产品，其中60%为油籽，其余包括肉类、棉花、谷物和海鲜产品等。由于中国对美国农产品征收报复性关税，去年对美国农产品的总体进口规模下降了三分之一，至160亿美元左右。操作上，建议观望。

　　昨日鸡蛋主力冲高回落，春节假期结束，产区内销一般，外销逐渐放缓，经销商清理库存为主，销区采购量减少，蛋价现货开始走低。现货方面，今日全国大部分地区鸡蛋价格小幅反弹，平均价格在2.86元/斤，较前一日持稳，市场反应多数地区走货减少，下游要货积极性较弱。供给方面，据卓创资讯显示，主产区在产蛋鸡存栏量为11.982亿只，环比跌幅2.41%，同比跌幅2.40%，从淘汰鸡方面来看，淘鸡价格继续走低，养殖单位担忧后市风险，积极淘汰老鸡，且下半月鸡蛋价格快速回落，养殖单位淘鸡积极性大增，淘汰鸡出栏量明显增加。由于2018年下半年补栏量较多，预计后期鸡蛋供应会较目前偏宽松，后市蛋价下跌风险加大，但近期终端需求有所反弹，操作上建议空单继续持有，套利方面可尝试5-9反套。

　　隔夜郑糖主力震荡偏强，上方5200元/吨一线压力较强，昨日ICE回调，重心在13美分/磅上方.国内方面，2019年中央“三农”文件发布，文件要求，完善农业支持保护制度，将糖料蔗“双高”基地建设范围覆盖到划定的所有保护区，该文件出台利于蔗糖种植及生产，提振市场信心。现货方面，今日全国主产区现货价格小幅上涨，柳州站台报价为5190-5210元/吨，较前一日上调20元，南宁站台今日未报价。需求方面，春节消费结束，目前现货成交清淡，加上广西云南主产区天气好转，压榨进程有所加快，随着开榨进度的推进，预计后市糖价依旧压力为明显。产销方面，截至1月底累计产糖283.2万吨产销率46.94%。其中1月份单月产糖169.7万吨，同比减少17.9万吨，销糖58.4万吨，同比减少18.6万吨。国际方面，近期巴西中南部地区降水恢复，干旱天气有所缓和，利于作物生长，对于糖价有所利空，国际糖业组织ISO称泰国糖业公司预计2018-19年度糖产量降至1,350万吨，自上一年度的创纪录水平1,470万吨下滑。印度公布最新估产,从10月的3150万吨下调至3070万吨,预计2019/20榨季继续减产将对国际糖价有所支撑。操作上，建议投资者区间操作为宜，可尝试5-9反套。期权方面，短期内建议以卖出宽跨式组合。

　　2月中旬马棕出口高位下滑，2月出口形势仍不乐观，检测机构ITS和Amspec分别预估2月1-20日马棕出口较1月同期增加0.8%和0.03%。本轮减产周期马棕产量下降力度较弱，西马南方棕油协会（SPPOMA）发布的数据显示，2月1-20日，马棕产量较1月份同期下降8.36%，减产持续性有待观察。2月份起，马来西亚在运输行业强制实施B10计划，也将对生柴消费形成利好。整体来看，2月份马棕仍将维持去库存走势，关注仓库存储下降力度。国内方面，棕榈油消费淡季库存趋增，截至2月15日当周，国内棕榈油库存周环比增加14.30%至76.66万吨。节后棕榈油进口倒挂幅度扩大，加上近期库存持续上升，近日国内贸易商没有新增买船，后期棕榈油到港量减少将限制库存上升幅度。棕榈油关注4850元/吨争夺，操作上建议暂且观望。

　　2月14-15日中美双方在北京举行新一轮贸易会谈，2月21-22日新一轮贸易会谈将在美展开，中国提议增加进口300亿美元的美国农产品，对美豆形成支撑，但国内油粕相对承压。 2018/19年度全球大豆丰产格局将限制美豆反弹空间，罗萨里奥谷物交易所上调阿根廷大豆产量200万吨至5200万吨，部分抵消巴西大豆减产损失，随着南美大豆大量上市，南美大豆上市压力将进一步对美豆形成压制，美豆对豆油支撑力度有限。豆油仍延续去库存走势，截至2月15日当周，国内豆油库存周环比减少2.08%至131.03万吨。豆粕消费转弱预期，以及内外油脂去库存走势，对油脂底部支撑较强，但油脂尚不具备趋势性上涨基础，整体保持高位震荡。操作上建议暂且观望。

　　昨日苹果价格坚挺，1905合约盘终报收11299元/吨，上涨0.25%。市场消息，栖霞产区整体出货量尚可，随着交易进行，高性价比货源减少，有少数客商开始介入炒货囤积，果农有意惜售抬价，行情略硬。目前纸袋富士80#以上三级果价格在2.70-3.40元/斤，纸袋富士80#以上果农货一二级价格在4.20-5.20元/斤。沂源产区果农挺价心理依旧，走货量略有减少，客商拿货依旧集中在果农手中的中上货源，价格稳硬。当前纸袋75#以上好货价格在3.20元/斤左右，一般货价格在2.80-3.00元/斤。洛川产区库存货交易接着来进行，客商调果农货情况略有增多，果农低价不卖，对于交易价格相对较坚持，行情稳中显硬。目前当地纸袋70#起步客商统货价格在4.70元/斤左右。 咸阳礼泉产区整体交易平稳，走货不快，因剩余货量少，客商对于价格较为坚持，整体行情稳定。当前礼泉产区膜袋富士70#以上价格在2.00元/斤左右。截止2月19日，仓单数量为513张。总的来说，各产区出货稳定，库存富士受货源质量及价格、买卖双方交易心理影响，各产区行情略显不同，分化态势显而易见。其余品种诸如甘肃花牛苹果，因年后客商需求骤降，加之质量下滑，一般货源及差货价格会出现大幅度地下跌，幅度在1.00元/斤左右。操作上，建议逢高试空。